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铜精矿供给改善 铜价振荡为主
发布时间:2020-01-08浏览次数:1

2020年精炼铜产量将增长4%,表观消费量将增长1.7%,2010年后首次出现精炼铜过剩28万吨,预计2020年铜价将以振荡为主。另外,美国的债务风险可能对铜价造成较大冲击,建议重点关注。

    期货日报1月8日报道:2020年精炼铜产量将增长4%,表观消费量将增长1.7%,2010年后首次出现精炼铜过剩28万吨,预计2020年铜价将以振荡为主。另外,美国的债务风险可能对铜价造成较大冲击,建议重点关注。

   世界铜研究小组预计2020年铜精矿产量将增长2%,精炼铜产量将增长4%,表观消费量将增长1.7%,造成2010年后首次出现精炼铜过剩28万吨,预计2020年铜价将以振荡为主。

   国际铜精矿供给将改善

   2019年铜精矿产量减少约0.5%,增速远低于2018年的2.5%,预计2020年铜精矿产量增速将恢复至2%。2020年,南美将新增多个中小型铜矿,加上非洲老矿的复产、增产,整个铜精矿供应秩序将有所恢复,预计铜矿供给增速将比2019年大幅增加。

   废铜供给可能好于预期

   2019年,国外铜冶炼由于短期扰动和技术升级,实际产能显著减少。2019年,国内铜冶炼产能增量较大。1—11月,铜产量888万吨,增长10.8%,增速同比提高0.1个百分点。截至2019年12月,国内粗炼费为55.5美元/千吨,精炼费为5.55美分/磅,均已接近2012年6月水平。过低的冶炼费用导致部分冶炼企业亏损,部分铜冶炼企业开始讨论减产。

   再生铜方面,截至2019年11月,我国进口废铜142万吨。2018年废铜进口量总计241万吨,实际减量约为100万吨,同比降幅约为75%。废铜进口大幅度减少,是2019年国内精炼铜去库显著快于国外的主要原因。据中国生态环境部2019年12月23日批文,2020年第一批金属废料进口配额批准进口27万吨高品级废铜。该配额比市场预期的2020年进口配额降至0要大幅宽松,废铜对铜价的影响作用将显著减弱。

   2019年,世界铜冶炼产能同比增长0.5%,2020年将增长4%。世界除中国外的冶炼产能将大幅增长,中国冶炼产能可能出现一定程度的减少,两者一定程度上可以抵消。相比之下,废铜的供给好于预期,对铜价的影响显然更大。

   复苏与风险成为全球经济主题

   2019年下半年,随着中美贸易摩擦的冷却,全球经贸前景明显改善,中欧经济出现了同步复苏,全球制造业都有不同程度的好转。截至2019年12月底,中美贸易第一阶段框架已经明了,全球贸易复苏可能性增加。世界银行预计2019年和2020年全球经济增速分别为2.6%和2.7%,同时预计2019是发展中经济体增速拐点,2020—2021年会回升至4.6%,显著跑赢发达经济体,利好精炼铜需求。

   同时,2020年以美国为代表的发达经济体GDP增速将持续下降,以债务主导的长达十年的经济增长可能面临尾声。加上美国权益市场目前估值较高,世界金融市场可能面临较大风险。目前来看,这一风险有两个表现,一是美联储可能已经透支货币政策。自2018年年末开始,美联储进行了3次降息,并且从2019年9月底开始,由于外国投资者持有美债规模不足以支撑经济扩张,美联储开始间接购买美元债券,实质上重启了QE。另一个表现是美国10年期国债和2年期国债到期收益率在2019年中短暂倒挂。该收益率被认为是最稳定的关于经济前景的信号。由于目前美国经济基本面不支持收益率曲线继续走阔,2020年有再次更长时间倒挂的可能。

   世界精炼铜消费小幅改善

   电力行业需求占据我国精炼铜终端消费的半壁江山。国家电网2019年电力投资额规划5126亿元,2019年1—11月全国电网工程完成投资4116亿元,同比减少8.8%,前值为减少10.5%,降幅较1—10月小幅降低。2019年12月,国家电网内部下发的《关于进一步严格控制电网投资的通知》要求,各部门各单位以产出定投入,严控电网投资规模并加强投资管理,同时明确亏损单位不再新増投资。预计2020年电网投资大概率同比减少。

   2019年来,房屋施工面积显著回升并维持高位,同时由于销售减速,新开工面积将持续减速,整体对铜消费影响中性。由于部分家电产量持续改善,预计2020年来自房地产方面的铜需求或小幅增加。

   根据国家统计局数据,2019年1—11月汽车累计产量为2285万辆,同比减少9.6%。新能源汽车累计产量为105.4万辆,同比增加3.6%。虽然传统汽车环比改善明显,但由于新能源汽车补助退坡影响尚未消退,预计汽车方面对精炼铜的消费增量不大。

   2020年,中国精炼铜消费增速可能保持1%水平或者小幅下降。以越南、印度尼西亚为代表的东南亚铜需求释放尚未到达高峰,世界精炼铜消费量同比增速预计将由0.3%温和增加至1.7%。

   综上,2019年12月,沪铜主力合约上涨3.96%左右,成交量显著放大。这可能源于较乐观的宏观预期,类似权益市场的春季躁动。结合消费的疲软,铜价可能重演2019年年初的行情,一季度走高后全年窄幅振荡。另外,美国的债务风险可能对铜价造成较大冲击,建议重点关注。


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