从2018年开始，全球铝市场进入近十年来的比较大波动期。随着2月底Alunorte事件点燃了国际铝价波动的导火索，俄铝制裁事件、美铝西澳罢工事件又给全年国际铝市场增加了不确定性。进入2019年，由于国际市场供需关系变化，铝价又出现大幅降低。

　　海外氧化铝市场波动原因

　　2018年2月底巴西爆发海德鲁Alunorte事件，造成年产能640万吨氧化铝停产一半，且一直持续至今。

　　2018年4月6日，美国财政部对38个俄罗斯个人及实体发起新一轮制裁，其中包括铝业大亨、普京亲密盟友Oleg Deripaska及他的香港上市公司俄铝和控股公司En+Group(ENPLq.L)。俄铝制裁事件的爆发，国际铝市场一片恐慌，伦铝飞涨助推了氧化铝上涨。

　　2018年8月8日，美铝西澳罢工，罢工比较终持续53天，美铝在该地区的3座氧化铝厂和2座铝土矿山（共计897万吨氧化铝年产能权益）生产受到影响，助推海外氧化铝上涨，罢工期间，美铝曾启动表示西澳工厂相关运营应急计划，安排临时替代工人以避免影响工厂生产。

　　2018年2月底始，Alunorte、俄铝制裁、美铝西澳罢工等事件相继爆出，海外市场受影响的氧化铝产量2315万吨(占海外氧化铝产量42%)、电解铝产量400万吨。

　　受海外突发事件影响，2018年海外市场氧化铝价格高位波动，幅度较大，伦铝一度超3000美元/吨，巴西氧化铝更有800美元/吨的现货成交。2018年普氏澳粉年均价476美元/吨，较2017年高24.1%。

　　氧化铝生产端和需求端“两极”状况决定了电解铝厂的长距离物流和供应保障一旦出现问题，将影响电解铝企业的正常生产预期，间接导致氧化铝现货市场采购价格大幅波动。若巴西月产量减少25万吨，欧美电解铝企业生产原料无法保障；澳洲发货延迟半个月，中东欧美电解铝企业未来正常生产受到扰动；这些事件发生都将导致海外氧化铝现货市场积极寻价和抢货，进而推高现货价。

　　2018年中国成氧化铝净出口国

　　随着2018年海外价格高位波动，4～5月份、7～9月份中国氧化铝的出口窗口期打开，一批中国氧化铝开始有机会签约出口海外，主要产自山东、广西和山西的氧化铝。

　　根据百川资讯数据，2019年7~9月是中国氧化铝签单出口活跃期，海外氧化铝高位运行，在此期间中国共签约了至少56万吨的氧化铝。

　　2018年，国内外氧化铝比较高价差一度达到200美元/吨，氧化铝出口总计达143.5万吨，而2017年同期仅为5.6万吨；2018年中国进口氧化铝51.4万吨，同比大幅下降82.1%，净出口量高达92.1万吨。全球氧化铝贸易流向发生显著变化，中国由长期以来的净进口国转变为净出口国。

　　从全球氧化铝供应和需求体来看，受海外市场波动，2018年Alcoa、South 32、Nalco、Rio Tinto等仍是主要氧化铝净供应方，EGA、Alba、Vedanta、Century等仍是海外市场氧化铝净需求方。但相较2017年有大变化的是，2018年中国区从净需求方转向净供应方，Hydro由净供应方转为净需求方。

　　2019年海外氧化铝的供需变化分析

　　2018~2019年间，全球氧化铝复产产能220万吨/年、停产产能745万吨/年、新投产能400万~650万吨/年规模。综合Alunorte未来的复产前景（预期2019年10月份左右全面复产），2019年海外市场的氧化铝供应将有30万吨左右的缺口从中国市场予以弥补。

　　综合2019年中国氧化铝新增产能及多家企业因赤泥库污染事件而停产等因素，全年中国氧化铝产量将达到7450万吨，生产供应大体满足需求，考虑出口30万吨后，氧化铝市场处于短缺2万吨的紧平衡状态。

　　从2019年国外氧化铝市场来看，如考虑Alunorte复产不及预期、EGA旗下Al Taweelah投产以及几内亚俄铝Friguia投产等因素，国外氧化铝产量将增加200万吨，其中将过剩2万吨，基本平衡。总体来看，2019年全球氧化铝市场供求平衡。

　　2019年海外市场波动对中国氧化铝的影响

　　Alunorte复产仍是影响中国氧化铝市场的关键

　　自2018年底以来，Alunorte不断传出将于2019年3月复产，时至今日，还没有实现全面复产。

　　2018年2月份暴雨，适逢赤泥库DRS1使用寿命将要到期，未来赤泥排至赤泥库DRS2。DRS1约5.5km3，湿堆技术为主（按320万吨产能开采可用8~18个月,若按640万吨产能开采可用4~9个月）；DRS2约1.5km3，国内通行干堆技术使用压滤机,DRS2如果联邦法院没裁定可使用，Alunorte理性生产方式是暂时维持现状或不要全面100%满产，否则有市场风险。

　　对比2018年和2019年海外氧化铝价格走势，2019年价格相对平稳，波动幅度相对小，这一方面是Alunorte的复产预期，另一方面是2018年中国氧化铝海外市场供应局面的打开对海外价格暴涨有抑制作用。此外，Hydro官网频繁更新Alunorte复产进展起到一定“推波助澜”作用，表明Hydro需要稳定下游客户预期，2019年并不希望氧化铝价过度暴涨，这样外采氧化铝满足长单客户的成本会相对低。

　　尽管不可抗力发生，但Hydro尽力满足客户需求，比如对原有长单客户保障。如果氧化铝预期价格过度上涨，将不利于自己控成本，而只要Alunorte努力复产的市场信心一直在，Hydro外采的氧化铝总成本也会相对较低。

　　俄铝制裁等因素影响铝价

　　2019年1月27日，美国财政部解除对俄铝制裁，导致2018年LME铝价大幅上涨的干扰因素排除，海外市场铝锭巨大缺口的预期也消除，LME铝价回归理性。在此环境下，氧化铝与铝锭比值相对合理，处在20%左右。

　　2019年，美国仍在动用各种手段解决其贸易平衡等问题，影响大宗商品之一的铝市场价格，特别是多数政策利空。今年以来LME铝价多处在1800美元/吨上下，因此海外氧化铝的涨幅受限，国内氧化铝价受海外影响相较2018年亦变弱。

　　氧化铝的进出口影响

　　2019年1~4月份，氧化铝进口21.6万吨，出口17万吨（主要为2018年9~10月份签单量）。2019年前6个月，除了3月份中下旬氧化铝出口利润价差窗口打开，有少量出口订单签订；考虑Alunorte复产之路仍艰辛，海内外氧化铝市场价格波动仍将令中国氧化铝出口利润窗口再度打开，预期2019年中国氧化铝出口将大幅收缩，而进口将回升至100万吨左右规模。

　　赤泥库环保问题影响氧化铝市场

　　2019年5月7日始，国内报纸和央视频道相继报道山西几家氧化铝厂赤泥库环保问题，引起市场人士和政府机构高度重视，相关企业责令停产，事件被形容成“中国版海德鲁Alunorte事件”；加之4月上旬印度Hindalco铝业公司旗下Muri氧化铝厂赤泥坝发生泄漏事故,氧化铝赤泥库环保问题再度遭受广泛质疑，市场消息面的扩散惊人，国内氧化铝市场价格亦同步飙升，事件爆出仅10天左右，氧化铝各地日均价周度上涨近200元/吨、月度上涨近500元/吨，也抬升了电解铝企业的生产成本。