有色金属：中美互加关税对有色金属供应端影响总体有限

　　(1) 铜品种上，中国由美国进口铜碎料及精矿，两项合计占中国表观需求量的3.4%，占比较低，并容易被其它地区的供应所取代，因而对国内铜供应影响有限。

　　(2) 锌品种上，中国年进口锌碎料总计仅为1.38万吨，可以推测自美国进口数量极其有限;另外自美国进口锌精矿仅占中国进口锌精矿总量的0.4%，精炼锌仅占进口量的0.1%，两项合计占国内需求量的0.1%。

　　(3)铝品种，中国年度自美国进口月60万吨废铝，占中国铝供应总量的1.5%左右。考虑到国内铝的产能相对过剩，即使完全不进口的情况下这部分产量在铝土矿保持供应稳定的前提下也很容易补足。

　　(4)镍品种中国的镍产业与美国交集有限，未来即使进口关税再扩大到镍铁和电解镍等产品也不会有任何影响。

　　中美贸易战对需求端的影响需要密切跟踪。如果按照对GDP增速拖累1个百分点测算的话，可能将减少需求量分别为：铜7万吨、铝20万吨、锌3.7万吨、镍1.4万吨左右。但也需要关注中美贸易战对国内经济增速放缓的压力下，中国出台经济刺激措施，以对冲中美贸易战带来的影响，增加基建投资无疑将增加有色金属的需求。美国对中国等国家和地区增收高额关税，将会令全球贸易保护主义抬头，其它国家可能效仿美国建立高关税壁垒，以达到本国保护企业的目的。尤其需要关注欧盟和日本的后续行为。

　　一、中美互加关税以来我国经济的变化

　　1. 互相加征关税对中美贸易产生了明显影响

　　2018年10月之后中美贸易即面对加征关税后的环境。图一所示，可以看到，双边贸易额同比增速偏离此前趋势，大幅下降。但是相比之下，中国自美国进口增速下降幅度较出口增速下降的幅度要大得多。可能有很多因素共同导致了这样的结果，但是比较明显的原因可能有两个，一是中国自美国进口商品价格弹性较大，当进口价格提高后，中国选择减少美国进口量;二是中国进口美国商品进行了转口贸易，避开了关税的提升对进口成本的影响，但是转口贸易还要考虑成本问题，因此总量可能不会太大。

　　2. 互相加征关税对中国商品进出口贸易整体影响有限

　　2018年10月之后，中国的进出口贸易额同比增速出现了不同程度的下滑。进口同比增速从20%以上的水平大幅下降到-5%左右的水平;同期出口增速有所下滑，但整体上下滑幅度远小于进口增速的下滑幅度。中美互相加征关税对中国贸易总量产生了一定的影响。但是同期也有其他因素对贸易产生重要影响，且不可忽略。第一，欧元区、日本等国的经济活动大幅放缓，对我国出口形成了拖累;第二，我国经济下行压力逐步显现，内需严重放缓，拖累进口;第三，油价出现明显下跌，降低原油进口额;第四，人民币汇率明显贬值，有助贸易顺差的扩大。尽管中美互相加征关税对两国双边贸易产生了明显影响，但就中国商品贸易总体而言很难忽略其他因素而单独谈这一个因素的影响，只能说在共同作用下，中国的商品贸易格局发生了一定的变化。

　　3. 中美贸易摩擦对企业家信心产生明显影响

　　2018年三季度开始，受到中美贸易摩擦的不断恶化，中国央行调查的企业家信心指数持续走弱。2018年底，该指数已自高位75.8跌落到67.8，下跌速度较快。今年一季度，中美贸易谈判向好，政府逆周期和结构性政策陆续出台给予企业家以信心，该指数又有所回升。纵观该指数历史的数据，在正常的年份，指数波动是比较小的。近期的波动明显受到了中美贸易问题的影响。

　　4. 2019年一季度进出口贸易拉动中国经济增长1.5%

　　2018年全年，净出口对GDP增长的拉动是负贡献，为-0.6%。今年一季度，净出口拉动GDP增长1.5%个百分点，为去年以来的比较高值。尽管2018年全年，我国的出口增速较高，出口额比较大，但是同期我国的进口增速更高，导致整体净出口额严重缩减，对GDP增长带来了负拉动。今年一季度则正好相反，出口虽然不好，但是进口下降的更快，导致整体净出口反而大幅拉动了GDP的增长。当然，不能说中美贸易摩擦对中国经济反而产生了益处。辩证的看，首先顺差扩大与很多因素有关，并非加税单独引起。比如2019年一季度，油价平均来看相比于去年一季度下跌了2.5%，而去年四季度油价要更低，降低了进口额;另外人民币汇率一季度同比贬值了6.1%，这两个因素对我国贸易格局的影响都较大。其次，一季度我国经济形势仍相对较差，国内的悲观情绪比较严重，影响了进口尤其是资本品的进口。比较后才是中美贸易摩擦的影响，客观来看，加税确实扩大了中美之间的顺差，从而扩大了整体贸易顺差。

　　二、互相加征关税对中国经济的可能影响

　　对现有已经征收10%的中国输美产品关税提高到25%将从多方面影响中美经济，甚至威胁到全球经济的增长。

　　1. 提高关税或会大幅减少中美贸易量，顺差可能明显收窄

　　第一，出口额减小。从附表可以看到，加征关税产品中有很大一部分是中低附加值的劳动密集型产品，比如家具、鞋帽和机电产品等，这其中像家具、鞋帽等产业链并不长，价格敏感性较高，在关税加征尚小的时候影响不会太大，但如果加征到25%，对价格的影响将变得显著，出口量可能会明显降低。第二，进口额减小幅度较小。作为顺差国，我们的反制措施是不对等的，关税越高、商品品类越多这种差别就会越明显。因此，我国进口额的下降可能远不及出口额的下降。以上两点共同导致顺差的收窄。

　　2. 中国出口部门就业人数多，加税可能引起中小企业用工缩减

　　就业不仅仅是经济问题，更是社会问题、政治问题。李克强总理在全国就业创业工作暨普通高等学校毕业生就业创业工作电视电话会议作出重要批示强调，今年就业压力仍然较大，尤其是高校毕业生人数再创新高，影响稳定就业的因素也较多，各地区、各部门必须高度重视。因此，政策措施的操作落实将统筹考虑其给就业带来的变化，让就业优先;财税、金融、产业、投资、贸易等经济政策将注重与就业的衔接配套，如果发现有矛盾，让就业优先。

　　中国向美国出口的产品中，中低附加值的制造业产品占据很大份额。尽管近些年技术进步带来了效率提升，但是这些行业劳动密集度仍是比较高的，客观上解决了中国大量的就业。如果这些部门受到冲击，导致其产品销路受阻，厂房关闭从而引发用工缩减的话对于中国来说影响较大。我们当前面临着失业率有所上升，就业压力增大的不利局面，如果再叠加出口部门的用工缩减问题可能会带来经济问题，稳消费、扩大内需将受到影响。经济问题甚至有可能引起社会问题。相比之下，美国劳动力市场相当紧，其贸易部门又是农业和高附加值的制造业，这两个部门生产率都比较高，即便受到冲击，失业人数可能也不会太大，失业问题不会特别严重。

　　3. 加税产生的更重要的问题可能是信心问题

　　上文提到，2018年加税以来，企业家信心受到严重冲击。信心下降的典型表现就是投资的下降。今年一季度，投资对于GDP的拉动就明显下降，甚至低于净出口对于经济的拉动。如果加征关税，其产生的不利影响的经济含义本身倒在其次，更为深远的可能是不确定性对于商业环境的破坏和企业经营者信心的影响。去年以来中央经济相关会议曾多次提及稳预期的重要性，信心是比黄金还要重要的。当然，在这方面，美国如果再次加税不仅冲击中国企业家的信心，也会冲击美国甚至全球其他国家企业家的信心，这对于全球经济发展都会产生不利影响。

　　4. 中国应对贸易摩擦的冲击会启动更多逆周期调控政策

　　一季度，我国为应对经济的下行压力推出了多项逆周期调控的政策，包括货币政策、财政政策和一些结构性的政策。4月、5月又分别推出了下调增值税和社保费率的政策。可以说，这些政策的力度已经比较大，对经济的影响也在逐渐显现。除此之外，我国仍有一些政策有条件推出，比如促进消费、扩大内需的政策，比如调节促进就业、提升从业技能的政策等。甚至，像降准、降息这样总量型的政策也仍有推出的空间。因此，如果中美贸易摩擦升级可能对我国经济产生较大冲击，政策完全有能力推出更多政策以对冲这样的影响。