摘要：宏观 １、昨晚俄乌举行第二轮谈判，同意临时停火建立平民撤离通道，但俄军继续推进。美国和北约再次表示不会参与对俄作战，但由于乌克兰获得西方大量政治经济军事支持，可能不愿轻易接受俄罗斯条件，战事无法很快结束，仍高度不确定。欧盟提议停止俄ＷＴＯ比较惠国待遇，西方各种政治、文化的制裁仍在继续。进入攻坚战将出现大量伤亡，民意推动西方政府进一步制裁的可能性仍大。 ２、美德均表示不会禁止俄罗斯能源进口，另外伊核协议有望达成，伊朗恢复石油出口将有助缓解当前油市紧张。但除能源以外的其它俄主要出口商品仍将受到制裁影响。目前海外采购商、银行、大型物流公司大多暂停了对俄业务以避险战争和制裁风险，俄出口受到普遍的干扰和中断。从中长期看，无论战事如何发展，西方已经制裁的对俄制裁都不会很快撤销，俄出口将持续受限，影响逐步扩大。 ３、欧美股市大跌，虽然美联储确认3月加息25个基点改变了之前激进加息的预期，但战争造成的高能源价格、高通胀令各国央行左右为难，经济前景转弱。高度依赖俄能源进口及与俄贸易联系紧密的欧洲更因高能源价格和全面制裁而大幅损害经济前景。 ４、美国2月ＩＳＭ非制造业ＰＭＩ指数56.5，较前值大跌3.4个百分点。2月美国疫情仍严重，平均单日死亡人数接近3千。不过比较近一周多单日死亡人数降到接近2千的水平。而且美欧都将逐步取消疫情控制措施进入常态化，就业持续恢复，经济恢复的动力仍较强。 ５、2月财新中国服务业ＰＭＩ降至50.2，较上月回落1.2个百分点，反映2月疫情多发的影响，但随着天气转暖，影响逐步减弱，回升可预期。另外周末中国将召开两会，预计2022年ＧＤＰ增长目标可能下调到5-5.5%。为应对地缘政治等外部风险，稳增长可能加力。 ６、总结：战事仍在发展，高度不确定。俄主要出口商品出口干扰炒作继续，海外股市继续承压。国内2月经济活动略好于预期，关注稳增长政策，部分抵消海外利空。股市仍承压，与商品分化加剧 现货 １、ＬＭＥ库存继续小减，现货升水降到30美元以下，注销仓单降到1万吨，暗示阶段性出库可能结束。不过受制裁影响俄金属公司表示将平仓在ＬＭＥ的保值头寸，可能导致短期空头集中平仓。另外制裁导致部分银行和物流公司暂停对俄业务，加上俄乌及黑海周边航运受干扰，包括俄铜在内的出口商品严重受限，市场炒作加剧。 ２、截至周四中国保税库存26.8万吨，较上周小增0.7万吨，国内主流消费地库存21.8万吨，较上周微减。降库较往年大幅提前。 ３、受海外铜价大涨影响，昨天沪铜被动跟涨，进口亏损扩大到1600元，过低的比价支持现货升水，但精废价差扩大到2800元。因下游整体需求回升缓慢情况下，铜价急涨进一步抑制需求。通常比价极度恶化暗示国内消费严重乏力，短线回调压力较强。不过海外事件冲击，整体仍偏强。技术上看铜价平台突破，但ＬＭＥ持仓始终保持在25万手的偏低水平，通常不支持连续上涨，但10200-10000区域转为强支撑位。 ４、总结：战争仍在发展，高度不确定，金融市场宏观承压。但包括铜在内的俄主要出口商品受制裁干扰，供应紧张炒作加强，主导短线节奏。国内消费仍乏力，比价严重恶化，略有回调压力。操作上关注73000上方短线压力，短多急冲换手，71000平台支撑，逢低持多不变。今日72800-72300。