中国11月经济数据仍然表现出承压的迹象，固定资产投资、消费品零售和房地产相关数据不尽如人意。随着央行各项货币政策落地，预计12月经济数据将小幅好转。

“奥密克戎”疫情在圣诞节假期发生超大规模爆发，美英每日新增确诊人数再创记录新高。近期公布的美欧经济数据仍然预示着巨大的通胀压力，且经济恢复缓慢，考虑到疫情和假期因素，预计12月欧美经济数据仍然承压。

11-12月行情主要围绕着新型变异病毒“奥密克戎”展开，铜价一度大幅回落至8月以来新低后持续反弹。圣诞节期间欧美消费超预期，铜价继续反弹站上7万点。但考虑到疫情再度爆棚和市场淡季的影响，铜价反弹空间较为有限。而现货端情绪对铜价下方形成托底支撑，预计中期沪铜大概率延续当前区间震荡行情。沪铜上方压力72000，下方支撑67000。

一、行情回顾
2021年6月至10月铜价一直在趋势线附近运行。8月下旬沪铜一度跌穿中期上行趋势线，10月冲高回落再度回到中期趋势线附近，目前趋势不明确，伦铜则是更为明确的震荡形态，铜价中期走势偏向中性。

11月开始，G20峰会后全球主要经济体对当前的货币、通胀和减排等方面达成共识，宏观基本面回归稳定，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存保持在低点，但进入传统淡季后，市场需求不足，供需关系并无明显矛盾。11-12月行情主要围绕着新型变异病毒“奥密克戎”展开，铜价一度大幅回落至8月以来新低后持续反弹。圣诞节期间欧美消费超预期，铜价继续反弹站上7万点。但考虑到疫情再度爆棚和市场淡季的影响，铜价反弹空间较为有限。而现货端情绪对铜价下方形成托底支撑，预计中期沪铜大概率延续当前区间震荡行情。沪铜上方压力72000，下方支撑67000。

二、影响因素分析
1、宏观层面趋向中性，现货端存在一定支撑

2021年国内铜产量延续高位，前4个月同比2021年产量大幅上升15.3%，再创历史新高。5月开始国内铜产量较去年同期小幅下降，10月限电影响国内铜产量小幅下降，1-11月国内铜产量累计同比上升缩窄至8.1%。国内现货端铜供应存在一定的压力，小幅利好铜价。

相对于2019年，2021年1-11月国内房地产新开工面积下降10.9%，房地产销售面积上升6.2%，房地产开发投资完成额上升13.2%，均较1-10月数据小幅下滑，但整体而言国内房地产行业景气度较高。另一方面，中国恒大债务问题基本确定走向资产重整，官方定性个体案例可以接受，不影响国内房地产行业整体走向。考虑到北京率先加大力度推进公租房等建设力度，在全面降准和定向降息的支撑下，预计房地产行业将在中期维持稳定走势。

2021年11月官方制造业PMI升至50.1重回50上方，财新制造业PMI意外回落至49.9.官方和财新制造业PMI走势分化，但均保持在50的临界点附近。说明国内制造业企业仍然面临较大的经营压力，但在国家平抑大宗商品上涨势头的情况下，情况开始好转，预计未来3个月国内制造业将基本保持当前水平。

2021年1-11月国内汽车产量大幅上升，同比2020年上升5.3%，较19年同期约上升3.8%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，考虑到三季度国内汽车产量明显放量，预计21年全年总产量可能较20年保持稳定或小幅上升。

全球能源危机影响下，国外部分炼厂面临停产风险。10-11月国内外铜库存均持续下行。12月沪铜库存和保税区铜库存继续下行创出近期新低，而伦铜库存则是从低点小幅上升，考虑到进入假期后国内外库存开始逐步稳定，现货端对铜价存在一定支撑。

2021年10月中下旬开始能源供应得到保障，市场情绪缓和，现货端紧张情况明显好转，11月下旬开始国内铜现货升水大幅下降。12月铜现货升水持续下降，目前回到平水附近，表明随着国内市场逐步进入淡季，现货需求明显转弱。

2、国家政策托底，国内经济稳定运行

统计局：中国1-11月城镇固定资产投资同比增长5.2%，预期5.4%，1-10月为6.1%。中国11月社会消费品零售总额同比增长 3.9%，预期4.7%，前值4.9%。中国11月工业增加值同比增长 3.8%，预期3.7%，前值3.5%。1—11月份，全国房地产开发投资137314亿元，同比增长6.0%；比2019年1—11月份增长13.2%，两年平均增长6.4%。其中，住宅投资103587亿元，增长8.1%。

中国11月财新制造业PMI 49.9，前值50.6，预期 50.5。中国11月官方制造业PMI 50.1，预期49.6，前值49.2。中国10月规模以上工业企业利润同比增长24.6%，前值增长16.30%。

中国11月官方制造业PMI升至50.1略超50的临界点，而财新中国制造业PMI则意外回落至临界点下方的49.9。11月官方和财新制造业PMI再度出现走势分化，但均在临界点附近，表明国内制造业情况基本稳定，前期原材料紧张带来的压力减小。

中国11月经济数据仍然表现出承压的迹象，固定资产投资、消费品零售和房地产相关数据不尽如人意，仅规模以上工业增加值小幅超预期。随着央行各项货币政策落地，预计12月经济数据将小幅好转。但考虑到全球假期季到来，全球经济运行放缓之下，一季度国内经济运行情况可能保持稳定，难以出现明显反弹，处于蓄势阶段。相应的，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡行情中。

3、疫情再度来袭，全球经济存在压力

美国12月Markit制造业PMI初值 57.8，预期 58.5，前值 58.3。美国第三季度实际GDP年化季率终值：2.3%；预期：2.1%；前值：2.1%。美国11月核心PCE价格指数同比上涨4.7％，预期4.5％，刷新1989年以来新高。美国上周首次申领失业救济人数为20.5万人，预估为20.5万人，前值为20.6万人。

欧元区12月制造业PMI初值 58，预期 57.8，前值 58.4。欧元区11月核心调和CPI同比终值 2.6%，预期 2.6%，初值 2.6%。德国11月PPI月率公布 0.8%，前值 3.80%，预期 1.40%。英国三季度GDP同比终值 6.8%，预期 6.6%，初值 6.6%。

进入冬季，“奥密克戎”疫情在圣诞节假期发生超大规模爆发，美英每日新增确诊人数再创记录新高，美国单日确诊超50万人。近期公布的美欧经济数据仍然预示着巨大的通胀压力，且经济恢复缓慢，考虑到疫情和假期因素，预计12月欧美经济数据仍然承压。市场情绪受到一定压力，同时通胀继续高企对有色金属短线走势产生较大压力。在通胀和经济增长的矛盾之下，预计欧美大概率延续当前货币政策不变，一季度传统淡季之下，铜价反弹空间有限。

三、 后市展望
中国11月经济数据仍然表现出承压的迹象，固定资产投资、消费品零售和房地产相关数据不尽如人意，仅规模以上工业增加值小幅超预期。随着央行各项货币政策落地，预计12月经济数据将小幅好转。但考虑到全球假期季到来，全球经济运行放缓之下，一季度国内经济运行情况可能保持稳定，难以出现明显反弹，处于蓄势阶段。相应的，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡行情中。
进入冬季，“奥密克戎”疫情在圣诞节假期发生超大规模爆发，美英每日新增确诊人数再创记录新高，美国单日确诊超50万人。近期公布的美欧经济数据仍然预示着巨大的通胀压力，且经济恢复缓慢，考虑到疫情和假期因素，预计12月欧美经济数据仍然承压。市场情绪受到一定压力，同时通胀继续高企对有色金属短线走势产生较大压力。在通胀和经济增长的矛盾之下，预计欧美大概率延续当前货币政策不变，一季度传统淡季之下，铜价反弹空间有限。
11月G20峰会后全球主要经济体对当前的货币、通胀和减排等方面达成共识，宏观基本面回归稳定，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存保持在低点，但进入传统淡季后，市场需求不足，供需关系并无明显矛盾。11-12月行情主要围绕着新型变异病毒“奥密克戎”展开，铜价一度大幅回落至8月以来新低后持续反弹。圣诞节期间欧美消费超预期，铜价继续反弹站上7万点。但考虑到疫情再度爆棚和市场淡季的影响，铜价反弹空间较为有限。而现货端情绪对铜价下方形成托底支撑，预计中期沪铜大概率延续当前区间震荡行情。沪铜上方压力72000，下方支撑67000。