宏观
１、美股小幅反弹，企业财报良好带来支撑。上周联储会议纪要显示联储大部分官员同意在年内讨论缩减ＱＥ，但德尔塔病毒传播加速又带来新的不确定性。目前市场等待杰克森霍尔央行会议上是否有更明确的信号。 联储退出预期造成上周美元持续上涨，但十年期国债收益率始终维持在1.3%下方，或暗示退出预期已在很大程度上体现，对金融市场冲击已减弱。良好经济增长预期和流动性充裕的基本格局不变。

２、中国7月主要经济数据下滑超预期，引发经济扩张周期见顶的担忧，投机资金集中进行空头交易，叠加海内外疫情反弹，引发工业品集中下跌。本周和下周将公布8月ＰＭＩ，国内在8月仍受到疫情、限电等因素影响，估计数据偏弱，压力仍未完全释放。短线利空情绪仍在

３、总结：中国7月主要经济数据下滑超预期导致经济拐点预期增强，空头集中抛售 。不过笔者认为临时性影响消除，稳增长政策逐步落地，经济维持强韧，空头情绪集中释放后有修复，短线关注止跌可能。

现货
１、据钢联数据，上周国内电解铜库存15.8万吨，较上周减少1万吨，保税铜库存38.6万吨，较上周减少2.6万吨。本周铜价急跌后，去库加快。整体看8月国内虽然淡季效应加深，但两地合计减库5万吨，考虑抛储后较上月基本持平，总体维持较快降库。目前国内外供应干扰仍强，而随着价格下跌，精铜对废铜的替代增加，去库速度更快。低库存对铜价的支撑作用增强。

２、伦铜库存增加6千吨，总库存增至25万吨。二季度以来伦铜库存整体增加明显，或体现了中国进口减少的影响。此外ＬＭＥ持仓处于低位，多头持仓比价低。中国今年进口弱于去年，可能是海外基金缺乏做多意愿的主要原因。最近两周沪伦比价回升，ＬＭＥ现货铜较三月期贴水快速收窄到平水附近，价格结构有所转强。整体仍偏空。

３、上周铜价连续大跌，整体的价格升水结构进一步强化。现货升水维持在200元以上，期货逆价差扩大，9-10月升水扩大到180元。现货进口利润维持在300元以上，对进口铜需求大增，美元铜提货溢价周涨50美元，报盘达120美元以上。废铜商惜售，上周四、五精废价差已倒挂，精废杆只差300元，精铜杆对废铜杆价格优势明显。现货支撑进一步增强，强利多。

４、铜价大跌后，下游积极点价补货，据ＳＭＭ调研，上月精铜杆企业开工纺环比提高。整体来看由于消费仍处淡季，下游实际订单增加有限，但精废替代带来消费增加。另外即将进入旺季，低位会吸引备货以及前期高价抑制的需求释放，消费端将逐步好转。利多

５、总结：宏观经济数据超预期下滑导致空头集中入场，短线由投机资金主导盘面。但实际流动性仍充足，需求亦强韧，短空的持续性非常不确定。而铜价在急跌后现货升水结构大幅强化，且下游积极点价，现货与投机力量博弈激烈。周五铜价反弹，关注短线抛空情绪是否已减弱，技术上看铜价可能重新震荡回升，测试上方压力。操作上，背靠66500持有短多，密切关注价格结构变化。今日67800-67000。